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Rapport trimestriel – début 2023

Les bourses ont bien débuté cette nouvelle année 2023 que nous vous souhaitons excellente pour vous & vos proches !


Il n’y a pas que les marchés actions qui font un démarrage spectaculaire en 2023. Les marchés obligataires affichent eux
aussi leur meilleur début d’année depuis plus de 30 ans ! En effet, 2023 a commencé par des bonnes nouvelles qui se sont
faites rares l’année dernière : le prix du gaz baisse fortement, l’inflation ralentit en zone Euro et aux Etats-Unis, la Chine a
abandonné sa position rigide sur le Covid. De plus en plus de signes semblent indiquer que nous ne nous dirigeons pas vers
une (trop grave) récession …


Les bourses, les marchés obligataires montent t’ils trop vite ? L’avenir nous le dira …

Souvenez-vous …


2022, annus horribilis, restera sans doute tristement célèbre dans les mémoires même si l’année avait bien commencé :
sortie du Covid, reprise de l’économie début d’année, rétablissement des chaines d’approvisionnement… Les
marchés étaient optimistes après une excellente année 2021 durant laquelle les principaux indices mondiaux avaient
fleurté avec leurs plus hauts historiques. Ensuite, fin février avec la triste guerre déclarée par la Russie à l’Ukraine, nous
connaissons la suite : les prix des matières premières & de l’énergie s’envolent, les chaines d’approvisionnement sont
de nouveau perturbées, l’inflation atteint des niveaux records, … L’inflation s’avérant moins transitoire que prévue, les
banques centrales se lancent dans le cycle de hausse des taux le plus agressif de toute l’histoire, faisant plonger les marchés
financiers.


Du jamais vu depuis le début de notre carrière … en effet, il faut remonter à la Grande Dépression des années 30, à
Pearl Harbour ou au choc pétrolier des années 70 pour retrouver des baisses aussi fortes sur les actions et les obligations en
même temps !


La baisse des marchés actions l’an dernier a été la plus violente depuis la crise 2008 avec un repli (en dollars) d’environ 20%
pour le MSCI World All Countries (un indice qui représente les actions au niveau mondial) & de l’ordre de 10% pour les
indices actions en Europe. Les marchés obligataires (traditionnellement considérés comme défensifs) affichent des pertes
entre -10% et -20% d’un indice à l’autre. Au sein des actions, le secteur de l’énergie est le seul à clôturer l’année dans le
vert. Les secteurs défensifs (comme ceux de la santé ou de le consommation durable) ont limité la baisse, tandis que le
secteur de la technologie a été un des plus affecté, avec une baisse de l’ordre de 30% pour le Nasdaq, alors que le
« fameux» Bitcoin affiche quant à lui une baisse de plus de 70% !


2022 aura clairement balayé les arbres de la spéculation qui semblaient, pour certains en tous les cas, croître jusqu’au ciel.
N’oublions pas aussi que les marchés actions ne faisaient quasi que monter depuis 2009 & que les arbres ne montent
pas jusqu’au ciel… Rappelons aussi que les Krachs en Bourse sont normaux, font partie de l’histoire et sont imprévisibles. Si
nous analysons les marchés américains depuis 1900, les corrections en bourse ont lieu en moyenne tous les 4 ans &
durent en moyenne 10 mois alors que les périodes de hausse sont plus de trois fois plus longues (plus de 33 mois). En
moyenne, les actions perdent 36% lors d’un Krack et leur gain moyen est de 112% sur les périodes haussières. Par le passé,
100% des chutes boursières ont été suivies par un rebond … et retenez aussi que la majorité des bonnes opportunités
(achat) en bourse ont lieu dans les marchés baissiers … & nos gestionnaires sont justement rémunérés pour identifier ces
bonnes opportunités.



Qu’en est-il du portefeuille de nos clients ?


En ce qui concerne les gestionnaires que nous avons sélectionné pour nos clients, ils ont relativement
bien navigué dans cet environnement chahuté. Les raisons principales en sont les suivantes :


 Une allocation significative aux obligations indexées sur l’inflation qui ont bénéficié de la hausse de
l’inflation courant 2022 et n’ont pas subi la forte correction des obligations traditionnelles.
 Les allocations sur l’OR que nous considérons comme une « assurance omnium » qui protège en
général bien un portefeuille lors d’un « crack » boursier. L’once d’OR est en hausse de 6% en 2022.
 La sélection des titres dans les portefeuilles :
o Nos gestionnaires recherchent principalement des sociétés qui disposent d’un avantage
compétitif solide et soutenable dans le temps & ces sociétés ont tendance à mieux résister
dans les périodes économiques difficiles.
o Une large part de sociétés défensives de consommation ou dans le secteur de la santé.
o Des sociétés matures qui n’ont pas besoin de faire appel au marché pour financer leur
développement.
o Des sociétés dont la valorisation reste attractive malgré la remontée des taux d’intérêt.
o Des sociétés dont la génération de flux de trésorerie est un élément clé pour s’assurer que le
cours de bourse repose sur un socle solide et non pas sur des sables mouvants.
o Les niveaux de liquidités auprès des gestionnaires est resté relativement élevé courant 2022
sur une base historique afin de pouvoir saisir les opportunités qui se présentent
inévitablement…


Quelles sont les vues de nos gestionnaires pour 2023 ?


Après avoir revu l’ensemble de nos gestionnaires indépendants, voici une petite synthèse des
élémentsintéressants que nous partageons avec vous :


 Une inflation élevée et une politique monétaire plus stricte sont deux raisons importantes pour
lesquelles l’économie mondiale ralentit, et les marchés sous-estiment peut-être encore où les taux
pourraient encore monter.Il faudra sans doute s’habituer à vivre avec une inflation plusélevée.
 La gestion des pressions sur les prixet les difficultés opérationnelles seront un défi pour de nombreuses
entreprises. Il faut s’attendre à uneplus grande différenciation des performances entre entreprises, ce
qui rendra propice une gestion active (et non passive) des portefeuilles.
 Les taux d’intérêts positifs sur les obligations sont de retouraprès quelques années de taux négatifs et il
està nouveau possible d’obtenir des tauxde rendement intéressants à moyen terme.
 Cette année pourrait être un bon moment pour continuer à positionner les portefeuilles sur le long
terme sur desthématiques à forte conviction telles que le changement climatique,la transition
énergétique, la cybersécurité, l’innovation dans les soins de santé, les infrastructures et la sécurité
alimentaire(dont la gestion de l’agriculture et celle de l’eau). Nous avons absolument besoin d’un
nouveau regard sur notre société et notre système économique pour trouver de nouvelles solutions.
Créer une économie résiliente pour opérer la transformation nécessaire est plus critique que jamais …
 En 2023, l’incertitude géopolitique, le resserrement des conditions financières et un pouvoir d’achat en
berne devraient continuer de peser sur la croissance, mais le pic d’inflation a probablement étéatteint.
 La patience et la diversification sont peut-être encore les meilleurs conseils à donner pourl’instant …

Pourquoi les actions sont indispensables dans tout portefeuille sur le long terme ?

Sur le long terme, les actions constituent sans doute le seul placement financier capable de battre
l’inflation, toutefois comme nous l’avons encore vu en 2022, les marchés actions peuvent subir des
phases de baisse plus ou moins importantes à court/moyen terme. Les gestionnaires sélectionnés pour
nos clients ont toutefois relativement bien tirés leur épingle du jeu en 2022 et continuent d’afficher des
performances encourageantes sur le long terme.


Le graphique que chaque investisseur devrait encadrer dans son salon provient du livre « Stocks for the
Long Run » de Jeremy Siegel, professeur de finance à Wharton (Etats-Unis). Ce graphique montre les
rendements réels (donc corrigés de l’inflation) des différentes classes d’actifs sur les 220 dernières
années. Les actions arrivent largement en tête avec un rendement annuel de 6,6%, les obligations d’Etat
arrivent secondes avec 2,5% & l’inflation fait perdre énormément d’argent aux épargnants qui ont
conservé (trop longtemps) leurs économies sous forme de liquidité sur un compte bancaire, par
exemple.


Le graphique montre clairement que tout investisseur à intérêt à réfléchir en termes de décennies &
ignorer son portefeuille à court terme s’il ne désire pas passer des nuits trop agitées …


« Quelqu’un est assis à l’ombre d’un arbre aujourd’hui parce que quelqu’un a planté un arbre il y a longtemps »
(Warren Buffet)


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